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    2014年上半年電力行業評論

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    2014年上半年我國經濟總體平穩運行,用電需求平穩增長,發電效率略有下降,電源投資速度持續放緩,行業經濟效益較去年繼續改善。整體上,2014年上半年我國電力整體呈現供需平衡態勢,預計下半年全社會用電量需求仍將保持低速增長,整體電力供需平衡。
    分電源看,火電行業方面,煤炭價格持依舊保持低位運行,火電行業整體盈利狀況持續改善;在煤炭價格保持低位的預期下,預計2014年下半年火電行業經營仍將向好,下半年整體盈利能力仍將維持良好態勢。水電行業方面,隨著水電機組陸續投產,全國水電裝機規模繼續提升,2014年上半年全國水電發電量平穩上升,受來水量偏枯影響,增速較去年同期小幅下滑;相關支持政策的出臺將有利于提升大型水電企業盈利能力。風電行業方面,受棄風現象的影響,2014年上半年全國風電行業設備利用效率有所降低,行業盈利能力略有下降;核電行業上半年整體運行平穩,行業整體盈利能力維持穩定。
    從主要已發債電力企業財務表現大趨勢看,2014年上半年火電企業盈利能力持續增強,債務負擔繼續下降;水電企業盈利能力存在一定分化,整體債務負擔呈上升趨勢;風電企業仍存在一定棄風現象,債務負擔上升;核電企業盈利能力和債務負擔基本維持穩定。
    2014年上半年我國經濟總體平穩運行,用電需求平穩增長,發電效率略有下降,電源投資速度持續放緩,行業經濟效益較去年繼續改善。預計下半年全社會用電量需求仍將保持低速增長,整體電力供需平衡
    相關數據顯示,2014年上半年我國電力需求緩慢回升,呈現供求基本平衡態勢。2014年上半年,我國國內生產總值為269,044億元,按可比價格計算同比增長7.40%,整體呈現平穩運行態勢。同時,2014年6月我國規模以上工業增加值增速為8.80%,仍處于較低水平;PMI指數為51.00%,較上月略有回升,7月進一步回升至51.70%。整體上,我國經濟仍保持平穩運行,但并無明顯回升跡象。電力需求上方面,據中電聯統計數據顯示,2014年 1~6月,全國全社會累計用電量為26,276億千瓦時,同比上漲5.30%,增速較去年同期有小幅回升。
    需求結構方面,2014年上半年,我國第一產業、第二產業、第三產業用電量分別為435億千瓦時、19,325億千瓦時和3,138億千瓦時,增長率分別為-4.60%、5.10%和 6.90%,第二產業用電量增速較去年同期有所回升;全國工業累計用電量為18,982億千瓦時,同比增長5%,增速較去年同期小幅上升0.18個百分點,其中重工業累計用電量15,845億千瓦時,同比上漲5.10%。整體上,2014年上半年,我國宏觀經濟總體平穩運行,全國用電需求平穩增長。從7 月份數據來看,7月份當月用電量為5,097億千瓦時,同比增長2.98%,增速較上月和去年同期分別回落2.90和5.83個百分點,創下16個月以來的增速新低,主要是去年同期用電基數高所致。預計2014年下半年,我國宏觀經濟仍將平穩運行,電力需求仍將呈現低速增長態勢。
    電力供給方面,2014年上半年,全國累計新增發電設備容量為3,670萬千瓦,其中火電設備累計新增1,503萬千瓦,較上年同期略有減少,水電設備累計新增1,301萬千瓦,與上年同期相比有所增加。自2014年起,我國電源基本建設完成投資額繼續放緩,火電、水電投資增速連續六個月呈現負增長。利用效率方面,受用電需求維持平穩但裝機規模增加影響,2014年上半年各電源利用效率均有所降低。2014年1~6月,全國發電設備平均利用小時數為2,087小時,同比降低79小時??傮w看,2014年上半年,我國發電設備投資增速繼續放緩,發電設備運行效率略有下降。預計2014年下半年,我國電力供應仍將保持充足,發電利用效率將維持穩定。
    根據國家統計局發布的最新數據顯示,2014年1~6月,電力行業實現利潤總額1,408.95億元,較去年同期大幅增長24.30%,利潤總額增加271.81億元,經濟效益較去年繼續改善。預計電力行業2014年下半年利潤總額將延續上半年的趨勢,仍將較2013年(2013年下半年實現利潤總額1,115億元)增長。
    煤炭價格持依舊保持低位運行,火電行業整體盈利狀況持續改善;在煤炭價格保持低位的預期下,預計2014年下半年火電行業經營仍將向好,下半年整體盈利能力仍將維持良好態勢
    自 2011年四季度起,受宏觀經濟增速下滑導致下游需求減少、國外進口煤增加等綜合影響,我國煤炭價格進入波動下跌通道。2014年以來,煤炭價格仍維持在低位徘徊。截至2014年8月13日,環渤海動力煤綜合價格指數(Q5,500K)為481元/噸,較上年同期[ 2013年8月14日和2014年1月8日,環渤海動力煤綜合價格指數(Q5,500K)分別為559元/噸和610元/噸。]及今年年初分別降低 13.95%和21.15%,主要原因是由于煤炭市場產能過剩供大于求。未來,在煤炭需求整體并未明顯回升且供給仍將保持充足的情況下,煤炭價格仍將保持低位。
    上網電價方面,2014年上半年,火電上網電價并未發生變化,仍維持2013年9月25日下調后水平。根據2012年發改委頒布的《關于深化電煤市場化改革的指導意見》規定,當電煤價格波動幅度超過5%時,以年度為周期,相應調整上網電價。國家發展改革委已印發《關于疏導環保電價矛盾有關問題的通知》(發改價格[2014]1908號),決定自 9月1日起在保持銷售電價總水平不變的情況下,適當減低燃煤發電企業上網電價,此次電價調整,全國燃煤發電企業標桿上網電價平均每千瓦時降低0.93分錢,騰出的電價空間用于進一步疏導環保電價矛盾。但考慮到煤炭價格的大幅下跌且仍難以明顯回升,預計本次下調上網電價對火電企業的影響并不明顯。
    整體看,盡管2014年上半年我國電力需求保持平穩,且火電企業發電利用效率較去年同期略有下降。根據國家統計局發布的最新數據顯示,2014年6月底,火電行業資產負債率已處于70%以下,為68.69%;2014年1~6月,火電企業實現利潤總額1,021.56億元,較去年同期增長253.93億元,盈利能力較去年有明顯改善。2014年下半年,考慮到煤炭價格仍將處于低位,短期內無明顯反彈可能,且火電上網電價下調對發電企業影響較小。2014年火電行業利潤總額仍有望超過2013全年的1,756.01億元,火電行業盈利能力仍將繼續改善,行業資產負債率將持續降低。
    隨著水電機組陸續投產,全國水電裝機規模繼續提升,2014年上半年全國水電發電量平穩上升,受來水量偏枯影響,增速較去年同期小幅下滑;相關支持政策的出臺將有利于提升大型水電企業盈利能力
    水電電力供給方面,截至2014年6月末,全國6,000千瓦及以上水電發電設備容量為25,372萬千瓦,較去年同期增加3,192萬千瓦,同比增長 14.39%。2014年上半年全國水電裝機累計發電量為3,713億千瓦時,同比增長9.70%,增速較去年同期小幅下降2.13%;發電效率方面,截至2014年6月末全國水電設備發電利用小時數為1,430小時,同比增加減少102小時。分區域來看,2014年上半年,西部四大流域省區四川省、云南省、湖北省和貴州省累計發電量分別為1,149.43億千瓦時、910.07億千瓦時、676.51億千瓦時和300.22億千瓦時,同比分別增長 40.25%、33.06%、2.25%和-7.65%,四川和湖北兩省增速較去年有所增加。進入7月以來,西部省區四大流域來水集中,水電企業發電量高速增長,水電當月發電量為1,132億千瓦時,同比大幅增長29.00%,增速較去年同期上漲35.51%;分區域來看,四川、云南和貴州三省發電量均大幅提升,較上月分別增長64.93%、44.60%和93.90%,主要是受去年同期水電來水量偏枯影響。截至7月末,水電發電利用小時數為1,853小時,同比減少29小時,降幅較上月大幅收窄。
    上網電價方面,雖然2014年上半年水電上網電價并未發生變化,但為鼓勵水電行業發展,有關部門分別于2014年2月和7月出臺了《關于大型水電企業增值稅政策的通知》和《關于完善抽水蓄能電站價格形成機制有關問題的通知》,對大型水電企業中符合標準的部分實行即征即退政策,并明確了抽水蓄能電站的定價機制,將有助于提升大型水電企業盈利能力。
    整體看,2014年上半年我國水電裝機陸續投產,發電量平穩上升,但發電利用效率略有下降。根據國家統計局發布的最新數據顯示,2014年6月底,水電企業累計實現利潤總額209.68億元,較去年同期增加16.01億元,利潤總額平穩增長;行業資產負債率為70.35%,較去年同期小幅上升0.89個百分點。7月以來,我國西部四大流域省區來水集中,當月發電量大幅上升,發電效率降幅大幅收窄,預計下半年水電行業整體發電量及發電效率仍受來水量影響存在不確定性。
    受棄風影響,2014年上半年全國風電行業設備利用效率有所降低,行業盈利能力略有下降;核電行業上半年整體運行平穩,行業整體盈利能力維持穩定
    受棄風等因素影響,我國風電發電量增速及設備利用效率均較上年同期下降。截至2014年6月底,全國風電累計并網容量8,275萬千瓦,同比上漲23%;新增風電設備容量為443萬千瓦,比去年同期小幅增加33萬千瓦;2014年上半年,全國風電累計發電量785億千瓦時,同比增長12.00%,增去較去年同期降低27.30個百分點;風電設備平均利用小時數為986小時,較去年同期大幅下降115個小時。分區域來看,在我國風電裝機超過200萬千瓦的12 個省份中,除甘肅、云南兩省外,其它省份的風電設備利用小時數均有下降,其中新疆、山西下降幅度較大,分別下降307小時和471小時。上半年,我國風電行業的平均棄風率為8.5%,同比下降5.14個百分點。2014年7月,全國風電發電量為110億千瓦時,較去年同期增長23.20%,當月增速同比下降13.49個百分點,截至2014年7月,全國風電累計發電量894億千瓦時,同比增長13.10%,增速較去年同期下降25.13個百分點;截至7月末,全國風電設備平均利用小時數為1,117小時,同比降低109小時。
    整體看,2014年上半年,受來風量偏少影響,我國風電設備利用小時數有所下降,導致風電行業整體盈利能力有所降低,債務負擔仍維持去年同期水平。根據國家統計局發布的數據顯示,2014年上半年,我國風電行業實現利潤總額83.91億元,較去年同期減少5.53億元,資產負債率為64.76%,與上年基本持平。
    截至2014年6月底,全國核電累計新增設備容量為329萬千瓦,受此影響,2014年上半年我國核電設備發電量為566億千瓦時,較去年增長16.90%;2014年7月,核電裝機規模未變化,核電當月發電量為119億千瓦時,同比增長14.60%,增速與去年同期持平。整體看,上半年核電行業運行平穩。相關政策方面,2014年8月19日,中國政府網發布《國務院關于近期支持東北振興若干重大政策舉措的意見》(以下簡稱“《意見》”),《意見》指出將優化東北地區能源結構,開工建設遼寧紅沿河核電二期項目,適時啟動遼寧徐大堡核電項目建設。并在年內有望重啟或開工7個核電項目。同時,據公開資料顯示,今年年內有望重啟或新開工7個核電項目,沿海項目有望全面重啟,但內陸項目仍處于暫停中。據國家統計局公布的數據顯示,截至2014年6月,核電行業資產負債率為76.95%,整體債務負擔仍較重,累計實現利潤總額67.88億元,同比小幅降低3.24億元,行業整體盈利能力維持穩定。隨著沿海核電項目的陸續重啟開工,預計行業債務負擔在短期內仍無法降低,整體盈利能力將維持相對穩定。
    從主要已發債電力企業財務表現趨勢看,2014年上半年火電企業盈利能力持續增強,債務負擔繼續下降;水電企業盈利能力存在一定分化,整體債務負擔呈上升趨勢;風電企業仍存在一定棄風現象,債務負擔上升;核電企業盈利能力和債務負擔基本維持穩定
    主要發債火電企業方面,2014年上半年,已發債火電企業營業總收入規?;揪S持穩定,受益于煤炭價格持續下跌,整體盈利能力大幅提升。據半年報數據顯示,2014年1~6月,火電企業利潤總額中位數為17.12億元,較去年同期上漲3.94億元,同比大幅增長29.89%,總體實現營業毛利率 25.53%,較去年同期上漲2.13個百分點。受益于盈利能力的增強,火電企業總體債務負擔有所降低,截至2014年6月末,已發債火電企業資產負債率中位數為64.35%,較去年同期下降0.48個百分點。
    具體來看,以五大發電集團為代表的全國性發電企業同比利潤總額均大幅增長,漲幅均在25%以上,其中華能集團漲幅最大為40.61%;中電投集團受財務費用增長13.76億元影響,利潤總額同比減少13.01億元,降幅達28.78%;債務負擔方面,全國性火電企業債務負擔仍很重,截至2014年6月末中位數為80.89%,雖然較去年同期小幅降低1.14個百分點,但仍遠高于已發債企業中位數64.35%,整體債務負擔仍重。區域性火電企業中,有18家企業利潤總額同比有所增長,但增長程度分化較大。受益于資產重組,山西國際電力集團有限公司和河北建投能源投資股份有限公司利潤總額同比均實現大幅增長,漲幅分別為94.90%和115.20%。
    水電主要已發債企業方面,受流域來水情況不同影響,2014年上半年,已發債水電企業盈利能力呈現分化。
    受益于長江和雅礱江流域來水情況較好,三峽集團和雅礱江水電2014年上半年分別實現利潤總額98.82億元和16.50億元,同比分別上漲28.81%和 41.31%。雖然受云南省遭遇5年連旱影響,云南省降雨量較歷史同期減少37%,但受益于較強的調蓄能力,2014年1~6月瀾滄江流域水量偏多 146%,且公司2013年下半年機組投產較多,公司2014年上半年利潤總額同比大幅14.93億元,漲幅達81.55%。大渡河流域雖然6月份來水情況較好,但1~5月來水較去年偏枯,導致2014年上半年國電大渡河流域水電開發有限公司利潤總額同比小幅減少0.65億元;烏江流域貴州段2014年上半年來水量仍偏枯,加之貴州省上網電價偏低,導致2014年1~6月烏江水電利潤總額為-7.92億元,同比大幅減少10.26億元,盈利能力大幅下降。償債能力方面,由于水電行業整體仍處于建設階段,債務負擔仍處于較高水平,且仍呈現上漲趨勢。2014年6月末,已發債水電企業資產負債率中位數為 72.45%,較去年同期及2013年末分別上漲5.48和3.45個百分點。
    風電主要已發債企業方面,整體上,2014年上半年已發債風電企業仍面臨一定的棄風現象,導致行業整體盈利能力不佳,較去年同期有所下降。受益于棄風率較低及產能增加影響,2014年上半年中廣核風電盈利能力有所提升,實現利潤總額8.27億元,同比增加2.49億元,增幅達43.06%。受行業整體裝機向不限電地區轉移影響,行業整體投資規模仍較大,債務負擔呈現上升趨勢,截至2014年6月末,已發債企業資產負債率中位數為68.14%,較去年同期及2013年末分別上升3.37和2.21個百分點。
    核電方面,已發債核電企業整體盈利能力基本保持穩定,利潤總額整體變化幅度不大,債務負擔仍維持在較高水平。

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